Dish Network begibt sich in eine gefährliche finanzielle Umlaufbahn

Sep 09, 2023

Charlie Ergen, Vorsitzender von Dish Network, nimmt am 20. Mai 2010 an der jährlichen Entwicklerkonferenz von Google in San Francisco, Kalifornien, Teil. REUTERS/Robert Galbraith/File Photo erwerben Lizenzrechte

NEW YORK, 31. Juli (Reuters Breakingviews) – Wenn Geld billig ist, kann man leicht optimistisch sein, wenn es um Vermögenswerte geht, deren Cashflow schwindet oder gar nicht vorhanden ist. Zinssätze nahe Null inspirierten einige zum Kauf von Kunst oder Bitcoin. Der Milliardär Charlie Ergen setzte die Zukunft von Dish Network (DISH.O) auf das Mobilfunkspektrum, eine Entscheidung, die von Tag zu Tag schlechter aussah.

Der Satellitenbetreiber hat seit 2008 rund 25 Milliarden US-Dollar ausgegeben, um die endliche Ressource für die Datenübertragung zu erwerben. Seine Bilanz ist jetzt mit Schulden in Höhe von rund 21 Milliarden US-Dollar prall gefüllt; Laut Refinitiv werden 5 Milliarden US-Dollar davon in den Jahren 2024 und 2025 fällig. Mit steigenden Zinssätzen summieren sich die Refinanzierungskosten schnell. Im Januar gab Dish vorrangige Schuldverschreibungen im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar aus, die durch Spektrum besichert waren und einen Kupon von 11,75 % hatten.

Auch das Geld des 4-Milliarden-Dollar-Unternehmens fließt in die falsche Richtung. Schätzungen von Refinitiv zufolge werden in diesem Jahr rund 1,6 Milliarden US-Dollar davon verbrannt, und der Umsatz ist jährlich um fast 10 % zurückgegangen, da die TV-Kunden abwandern. Ein Verkauf von Aktien wäre vielleicht eine Möglichkeit, aber die Aktien haben seit Januar fast die Hälfte ihres Wertes verloren.

Auch wenn Dish in einer schlechteren Verfassung ist als viele andere, ist es kaum allein. Laut Analysten von Morgan Stanley halten US-Unternehmen Schulden in Höhe von 2,6 Billionen US-Dollar, die zwischen 2023 und 2025 fällig werden. Darüber hinaus könnten die Zinsdeckungsquoten, wenn das Gewinnwachstum stagniert, bis zum Jahresende auf das 4,5-Fache sinken, nachdem sie seit 2021 um 20 % unter den historischen Durchschnitt gesunken sind.

Die Neukombination von Dish mit EchoStar (SATS.O), aus dem das Unternehmen 2019 ausgegliedert wurde, ist eine Option, berichtete Semafor Anfang dieses Monats. Ergen kontrolliert beide Unternehmen und könnte mehr Kredite gegen EchoStar-Vermögenswerte aufnehmen. Bei einem EBITDA von nur 600 Millionen US-Dollar wäre der Betrag, der aufgebracht werden könnte, jedoch nur eine Notlösung.

Alternativ könnte Dish Nutzer für seine Bandbreite suchen. Es hat ein Netzwerk aufgebaut, das 70 % der US-Bevölkerung abdeckt. Es muss bis 2025 weiter expandieren, sonst drohen staatliche Bußgelder in Höhe von zwei Milliarden US-Dollar und ein möglicher Verlust des Frequenzspektrums. Die damit verbundenen Investitionsausgaben könnten sich laut einer Analyse von New Street Research auf 3 Milliarden US-Dollar belaufen. Der Verkauf günstiger Mobilfunktarife auf Amazon.com (AMZN.O) könnte ein erster Schritt sein. Es wäre jedoch dumm, mit dem größeren Unternehmen AT&T (TN) zu konkurrieren, das seinen Aktionären im letzten Jahrzehnt einen Verlust von 3 % inklusive reinvestierter Dividenden beschert hat.

Der Verkauf von Funkwellen ist eine bessere Option. Das Problem besteht darin, dass die Preise schwanken, es nur wenige Käufer gibt und selten Geschäfte getätigt werden. Darüber hinaus können etwa 40 % der Lagerbestände von Dish erst im Jahr 2027 verkauft werden. Den Rest für den gezahlten Betrag abzustoßen, würde laut MoffettNathanson einen Ertrag von 19 Milliarden US-Dollar bringen. Das würde etwas Zeit verschaffen, aber sonst wenig.

Folgen Sie @rob_cyran auf X

(Der Autor ist ein Reuters Breakingviews-Kolumnist. Die geäußerten Meinungen sind seine eigenen. Dateien erneut aufrufen, um einen Link hinzuzufügen.)

KONTEXT-NACHRICHTEN

Dish Network gab am 25. Juli bekannt, dass es eine Partnerschaft mit Amazon.com eingegangen sei, um den Prime-Abonnenten des E-Commerce-Riesen Mobilfunkdienste für 25 US-Dollar pro Monat für lebenslange unbegrenzte Gespräche, SMS und Daten zu verkaufen.

Der Satellitenbetreiber sagte am 17. Juli, dass sein 5G-Netz fast drei Viertel der US-Bevölkerung abdeckt. Die US-amerikanische Federal Communications Commission verlangte vom Unternehmen, bis Juni 70 % zu erreichen. Dish muss im Jahr 2025 zusätzliche Schwellenwerte erreichen, sonst drohen Bußgelder in Höhe von bis zu 2,2 Milliarden US-Dollar und es könnte gezwungen sein, auf das Mobilfunkspektrum zu verzichten.

Bearbeitung durch Jeffrey Goldfarb und Sharon Lam

Unsere Standards: Die Thomson Reuters Trust Principles.